Тройные трудности экономики Китая

В последнее время в масс-медиа часто затрагивается тема «замедления темпов китайской экономики». Предлагаемое объяснение, согласно которому «виной замедлению китайской экономики служит торговая война между США и КНР», очень доступно, однако проблема такой интерпретации состоит в том, что она не отражает действительности. На самом деле, торговая война – это не более чем одна из трёх неразрывно связанных напастей, с которыми сталкивается лицом к лицу экономика Китая.

Первая напасть: резкое разбухание объёма долгов

В первую очередь бросается в глаза самая большая проблема экономики Китая – разбухание объёма долгов. Если в 2008 году соотношение непогашенных долгов (исключая финансовые институты) к объёму валового внутреннего продукта составляло 141%, то в марте 2018-го оно раздулось до 261% (по данным исследования БМР – Банка международных расчетов).

Такой резкий всплеск объёма долгов происходит оттого, что с прохождением инвестиционного бума, который начался в 2009 году - на следующий год после экономического шока, вызванного крахом инвестиционного банка Lehman Brothers – не прекращаются неэффективные инвестиции. За последнее десятилетие совокупный объём капиталовложений в оборудование, инвестиций в недвижимость, правительственных вложений в инфраструктуру и других инвестиций, именуемых в целом «капиталовложениями в основные средства», достиг 446 трлн юаней (приблизительно 66 трлн долларов США).

Разумеется, при столь колоссальных объёмах вложений исчерпываются объекты инвестирования с высокой прибыльностью и происходит снижение экономической отдачи от инвестируемых средств. Коэффициент предельной капиталоёмкости, который показывает, сколько единиц инвестиций требуется для увеличения на единицу показателя ВВП, в 2007 году составлял 2,9, однако уже в 2017 году произошло серьёзное ухудшение этого показателя до 6,8.

Когда невозможно вернуть заимствованные средства, инвестированные с плохой отдачей, не остаётся иного выхода, кроме как делать новые долги. Следствием этого наслоения новых заимствований и является происходящее в Китае резкое разбухание объёма долгов.

Ситуацию, когда отдача от капиталовложений оказывается ниже процентов по займам, называют «схемой Понци». Этим термином именуют состояние, когда разбухающие подобно снежному кому долги в конечном счёте неизбежно приводят к краху. В данный момент финансы немалого числа китайских регионов характеризуются выстраиванием по схеме Понци. И хотя краха не происходит из-за того, что от дефолта спасают «скрытые гарантии» более высоких эшелонов государственной власти, в последнее время обращают на себя внимание случаи, когда в системе происходят «сбои» своевременного производства выплат по долгам.

В правительстве Китая понимают, что сложившаяся ситуация не может продолжаться бесконечно, и не прекращают предпринимать усилия с целью уйти от модели роста, зависящего от заимствования средств и капиталовложений. Но, как явствует из приведённой схемы, если при сдерживании капиталовложений и заимствований происходит ухудшение экономической конъюнктуры, то повторяется характерное явление – заимствования и вложения капитала начинают происходить ускоренными темпами. Это напоминает попадание пациента в зависимость от лекарственного препарата.

Второе зло: тяжёлые условия для частного сектора

Частные предприятия в Китае являются важным элементом, занимающим свыше половины национальной экономики: на них приходится 50% налоговых сборов, 60% ВВП и 80% трудоустройства в крупных городах. Но в том, что касается распределения плодов экономической деятельности (богатства) частный сектор, напротив, находится в явно обделённом положении.

Государство безусловно держит в своих руках земельные ресурсы. К тому же, свыше 70% совокупной стоимости предприятий, чьи акции котируются на биржах, находятся на 14 тысячах принадлежащих государству счетах для работы с акциями из общего числа таких счетов, которое составляет около 45 млн (по состоянию на июнь 2015 г.). В 2015 году из совокупной суммы долгов 2200 компаний, чьи акции обращаются на фондовом рынке, 54% составляли долги 50 крупнейших предприятий-должников (по днным исследования профессора Университета Тунцзи Чжон Нинхуа). И тот, и другой факт указывают на то, что ресурсы и богатства сосредоточены в руках «бюрократов» – правительства и находящихся в подчинении центральной власти крупных предприятий. Это значит, что из-за «засилья бюрократов» частные предприятия лишены способности развиваться.

Как будто этого мало, в прошлом 2018 году в Китае, словно из другой эпохи, звучали консервативные суждения о «твёрдом отстаивании общественного владения» и об «уходе со сцены частных предприятий», что добавило беспокойства частным компаниям, которым и так хватало трудностей с замедлением конъюнктуры и проблем с финансированием.

В мегаполисах южной части Китая, таких как Шэньчжэнь и Ханчжоу, быстрыми темпами развиваются предприятия так называемой «новой экономики», использующей такие новейшие технологии как мобильный интернет, «большие данные» иисккусственный интеллект. Они являют собой «светлую» сторону перспектив китайской экономики. Предприятием-символом этой новой экономики Китая, вероятно, следует считать компанию «Алибаба» (Alibaba group), которая, начав с электронной коммерции, далеко продвинулась в деле развития цепочки добавления стоимости с мобильным интернетом и в настоящее время занимает передовые позиции во всём мире на таких направлениях как применение «больших данных» и искусственного интеллекта.

Однако отец-основатель этой компании Джек Ма (Ма Юнь) в прошлом 2018 году заявил о своём намерении уже в нынешнем году отойти от дел. В обществе поползли слухи: «Компания «Алибаба» обрела слишком большую социальную значимость. Вероятно, господин Ма сыграл на опережение и позаботился о своей безопасности, прежде чем его отодвинут коммунисты». Многие считают: «Если частное предприятие добивается успеха, то в конечном счёте его прибирают к рукам правительство и Коммунистическая партия».

Экономическая эффективность частных предприятий значительно превосходит эффективность компаний, которые находятся в собственности государства. Для того, чтобы избежать попадания в вызывающую в настоящее время опасения так называемую «ловушку страны со средними доходами» (феномен «потолка» роста, в который упираются развивающиеся страны), Китаю необходимо постоянно наращивать производительность труда, а лучшим средством для достижения этой цели является расширение частного сектора с его высокой эффективностью и сокращение масштабов государственного сектора с низкой производительностью. Но правительство Си Цзиньпина, с одной стороны, провозглашая лозунг «реформирования со стороны предложения», вместе с тем говорит о намерении «твёрдо и масштабно отдавать приоритет государственным предприятиям», не давая оснований полагать, что госсектор может быть пущен под нож.

Третья напасть: торговая война

Торговая война между США и Китаем, а также возникающая из-за неё неопределённость перспектив не ограничиваются Китаем: создаётся впечатление, что они уже негативно влияют на экономику всего мира, не исключая и самих Соединённых Штатов. Китай, который и без того сталкивается с ухудшением экономической ситуации, по всей вероятности, всеми силами стремится избежать дальнейшего обострения торговой войны с Соединёнными Штатами. Президент Дональд Трамп, со своей стороны, тоже начал более осторожно подходить к обострению торговой войны после резкого падения котировок акций, произошедшего в США в конце прошлого года.

Как следствие, в феврале нынешнего года, когда возникли беспокойства по поводу развития американо-китайских торговых переговоров, их срок был продлён, и забрезжила перспектива проведения американо-китайской встречи на высшем уровне. На финансовом рынке также стали отмечать желанные перемены: Китай продемонстрировал готовность к большему открытию рынка, чем можно было ожидать. Судить о дальнейшем развитии переговоров пока что трудно, но в случае, если правительство Си Цзиньпина пойдет на смелое открытие рынка, это потенциально способно привести к изменению преобладающих ныне пессимистичных взглядов на будущее китайской экономики.

Наибольшую же тревогу в последнее время, по всей видимости, вызывает начало так называемой «Холодной войны в области высоких технологий» вокруг создания сетей связи пятого поколения – 5G, в отношении которых межпартийное большинство в США уделяет особое внимание обеспечению безопасности и потенциальной возможности сбора информации. Если до сих пор сфера информационных технологий выступала флагманом свободной торговли, будучи наиболее развитой в плане создания глобальных цепочек снабжения, то теперь возникают опасения, что если свободное заключение сделок окажется невозможным, то это приведёт к спаду экономической активности.

Похоже, что по всему миру предприятия, связанные со сферой информационных технологий, уже с четвёртого квартала прошлого года стали сталкиваться со снижением фактических результатов своей экономической деятельности. В этих условиях возникает беспокойство о том, что упомянутая «Холодная война» станет тем более болезненным ударом по индустрии информационных технологий, способным привести к трагическим последствиям для общемировой экономики.

Поддержка темпов роста ресурсами госбюджета

На мартовском съезде Всекитайского собрания народных представителей в целях поддержки экономического роста было объявлено о масштабном сокращении налогов и других серьёзных шагах со стороны центрального правительства. По этому поводу много говорят о том, что борьба ведётся с целью преодоления болезненных последствий экономического «пузыря» и не позволяет рассчитывать на качественное улучшение экономической конъюнктуры; при этом власти занимаются реализацией политики, ведущей к новому увеличению долгов и «утоляют жажду ядом». Тем не менее, вероятно, эти меры позволят не допустить ухудшения экономической конъюнктуры, подобного падению с обрыва в пропасть.

Вся эта ситуация сильно напоминает Японию 20-летней давности, когда после краха «мыльного пузыря» правительство стремилось поддержать переживающую спад экономику. Япония сохранила таким образом стабильность экономического общества, однако эти усилия обернулись масштабным ухудшением состояния государственных финансов. Японское соотношение балансовых долгов (исключая финансовые институты) к ВВП сильно превышает китайское, составляя 370%.

Тем не менее никто не говорит, что «итогом станет крах экономики Японии в ближайшее время». Страна, которая, будучи нетто-кредитором, способна погасить заимствования государства на внутреннем рынке, не может так уж просто потерпеть крах из-за накопления дефицита госфинансов.

Китай и сейчас является третьим по величине в мире государством-кредитором. Хотя отмечают, что долги скапливаются не у правительства, а у предприятий, но поскольку по большей части это долги предприятий, принадлежащих государству, по характеру они близки к долгам правительства, поэтому ситуация весьма схожа с японской. Так что даже если Китай, сталкиваясь с болезненными последствиями экономического «пузыря», будет тщетно продолжать политику поддержки экономического роста финансовыми ресурсами центрального правителства, это не будет означать немедленного краха китайской экономики.

Но если сейчас, после «пузыря», понапрасну гнаться за краткосрочным ростом, то быстрое увеличение потенциального бремени, ложащегося на финансы страны, по всей вероятности, поглотит будущее Китая ещё до того, как оно наступит. Впредь финансы Китая и без этого окажутся под ошеломляющим ударом долгов пенсионной системы из-за быстрого процесса старения населения. Результатом сохранявшейся слишком долго политики «одна семья – один ребёнок» стало то, что Китай попал в ловушку сверхнизкой рождаемости. В 2016 году началась полномасштабная политика двух детей в семье, и в 2017 году рождаемость в какой-то мере восстановилась, но уже в 2018 г. ситуация вернулась к сокращению. Китай уже упустил момент, когда процент рождаемости ещё можно было восстановить, и в дальнейшем ему не останется ничего, кроме как свыкнуться с реалиями сокращения рождаемости и старения населения.

И в финансовой политике, и в политике контроля статистических характеристик населения страны Китай повторяет ошибки, допущенные в прошлом Японией. В особенности острой является проблема нагрузки долгов пенсионной системы. Уже давно высказываются предупреждения о том, что из-за старения населения через 30 лет пенсионные долги станут тяжким бременем. При снижении темпов роста происходит резкое увеличение соотношения госдолга к ВВП, и Китай к этой перспективе совершенно не готов.

Туманное будущее китайской экономики

Итак, из всего изложенного следует, что перспективы китайской экономики решительно нет оснований считать светлыми. Десять лет после шока, вызванного крахом банка Lehman Brothers, мировая экономика испытывала благотворное воздействие высоких темпов роста экономики Китая, но впредь следует осознавать и быть готовыми к возможности того, что она даст «задний ход».

Вместе с тем высказывавшиеся на протяжении нескольких последних лет опасения в духе «поднимающий голову Китай перепишет мировой порядок», которые стали особенно сильны в США, исходили из предпосылки о том, что «Китай, сохраняя и впредь высокие темпы экономического развития, в конце концов отнимет у Соединённых Штатов корону супердержавы». Но поскольку, исходя из приведённых выше аргументов, такое будущее вряд ли наступит, нам следует обратить внимание на то, что эти опасения порождают «Холодную войну высоких технологий» и прочее несоразмерное реагирование, из-за которого не будет в выигрыше ни один из участников.

Фотография к заголовку: Председатель КНР Си Цзиньпин и председатель Госсовета Ли Кэцян обмениваются репликами на открытии второй сессии 13-го Съезда Всекитайского собрания народных представителей, 5 марта 2019 г. (фотография Aflo)